国际期货交易外盘和内盘？国际期货交易外盘和内盘的区别！

【铜】

预期：国内刺激，复苏的方向是确定的；但较长时间以来，铜的定价跟随欧美经济，接下来较重要的需求变量在于美国是浅还是深衰退，浅衰退很大可能对应中国强复苏、深衰退可能对应中国弱复苏，前者或后者之间的转换，要观察美国抗通胀对加息进度的影响。

评估：美国就业还是比预期好，加息终点提升，经济增长虽不明朗但最近有上修，国内强预期走向现实验证阶段，处于相对有利的需求组合验证期。

现实：海外干扰风险增大，供给增长有所下调，铜的过剩压力收窄了些。

【铝】

国内：供应方面，预计一季度供应水平超5%（含进口）、二季度因云南减产增速会有下滑；需求方面，春节累库速度偏快，一季度国内消费复苏节奏很关键。

海外：供应平稳、需求预期偏弱，供需两弱，但因俄铝贸易流向改变反而表现出结构性紧张。

一季度供需格局偏弱，但2023年整体需求预期偏强。

【锌】

国内：海外复产及国内提产，使得TC边际走弱，但仍处于相对高位；国内冶炼因电力问题有瓶；需求节后恢复较快，需观察持续性。

海外：欧洲近期电价有所回落，冶炼厂复产动向是核心交易点，在未复产前，即使欧美需求衰退，供需也维持缺口。

单边上，中期供需双增，短期从精废价差角度观察，空头交易较为拥挤。

结构上，23年欧洲不复产、海外缺锌锭，有出口驱动；欧洲复产、国内缺锌矿，会触发进口驱动，23年锌的内外套利会持续有机会。

【镍】

国内市场看，格林美1500吨/月电积镍产能足以覆盖10%的合金类需求增长，带来预期过剩，节奏上月底三元企业开始买货，硫酸镍走强会支撑精炼镍。

全球供需看，俄镍确认减产5%（较预期稍微低一些），目前焦点在青山印尼电解镍产能何时投放。

交割品问题尚未完全解决，高位震荡。

【锡】

经过三个季度的持续冶炼增产，锡矿紧张已经凸显，冶炼产量走平。

但产业链两大不确定性压力还未解除，一是偏高的库存、二是偏弱的消费电子需求还未恢复。

建议观察现货走强时点，并择机在预期稳定情况下操作。

【不锈钢】

钢厂2月淡季迅速提产，社会库存继续创下历年最高。

得益于原料紧张，现货偏稳，预计期货在成本和现货之间震荡。

【工业硅】

需求开始恢复：传统下游刚需订单释放，DMC价格反弹明显、铝合金持稳；光伏领域，终端组件排产单日产出创历史新高，而中游硅片开工压力较大，上游硅料企业在主动挺价、主动累库。总体看，新旧下游刚需恢复、备库也有望启动。

供给出现南北分化：枯水期川滇成本提高，形成支撑；新疆大厂挺价，高低品价差有所修复。

供需缺口即将到来，关注去库斜率。

【玻璃】

持续累库，需求走弱。另一方面，产地贸易商囤货结束，玻璃加工订单还未启动。

节后需求没有快速兑现，高库存压力仍然存在。

成本支撑下继续下行空间有限。

【纯碱】

纯碱开工足，但下游刚需拿货，供需维持缺口。9月合约可能对应新增产能爬坡，因此盘面维持贴水结构，但由于现货持续偏紧（报3100元/吨），反复出现贴水修复。

【纸浆】

长周期看，非标新产能逐步投放、标品供给干扰减弱，未来进口会提升，弱预期。

短期外盘2月报价稳定，但国内累库需要消化。

行情偏震荡。

【原油】

供应端美国计划4-6月抛储2600万桶（合约29万桶/日）；欧佩克表示可以灵活调配减产额度；俄罗斯重申下月减产计划，并表示下月可能减出口50万桶/日左右，真实性有待验证。需求端海外成品油裂差弱稳，北美高频表需仍维持相对低位，接下来海外炼厂春检可能有支撑。从中国复苏角度看下半年需求预期偏好，但高频数据显示当前全球仍在累库过程中，弱现实与强预期博弈。本月非农、CPI、PCE三板斧均没有压制住油价，表明市场仍忌惮供给减量，维持震荡局面。后续关注俄罗斯减产落实情况和中国需求恢复进度。

【甲醇】

供给方面，内地开工处于同期偏低位，新产能延后，上周出货较好；伊朗气头装置重启慢于预期，港口近月到港压力不大，可流通库存不高，尤其是江苏。需求方面，传统下游节后季节性回升。但新兴下游负荷同期偏低位，宁波富德如期短停10天。整体看近端港口供需双弱，驱动不强，不过强基差暗示现货偏紧。前期盘面计价煤价超跌，内蒙矿难加速修复估值。接下来关注甲醇内地月底重启和海外复产情况。

【PTA】

加工费与估值偏低，且接下来至二季度面临集中检修，供给压力会缓解。需求方面，下游和终端企业开工明显提升，PTA库存有望进一步消化，但有部分装置新投产，关注进度。

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【MEG】

乙二醇开工和产量环比持续下降，低利润限制开工回升弹性，需求好转预期下供需有望改善，关注终端能否形成正反馈，整体看乙二醇价格面临一定底部支撑。

【尿素】

多：旺季即将到来
空：气头供应恢复；现实库存较高；下游抵触；海外价格回落明显

【苯乙烯】

产量因季节性检修而缩减，后续随着检修的继续落实，产量仍有下降预期；下游企业开工同比中性偏低，苯乙烯库存高位去库，供需边际好转，价格偏强震荡。

【PVC】

供给充裕，开工和产量处于近半年来的高位，但氯碱盈利较差，短期供给回升弹性预计有限。下游基本复工，消耗节前原料库存为主，下游订单尚未好转，内需难有明显提振。外盘台塑报价连续三周上调，出口相对乐观。综合来看，内外盘氛围有所好转，PVC库存缓慢去化，需求有一定支撑，市场关注3月份下游订单能否起来，这决定上涨的PVC价格是否能够传导。

【LPG】

当前最低价可交割品在华东地区，折盘面5600左右。国内现货端局部上涨，上游库存高位，下游阶段性补货提升一定需求。供应端，国际原油震荡偏弱，海外丙烷价格持续下跌，进口成本大幅下移。需求端，烯烃深加工需求小幅增加，多家装置计划开工，国内部分PDH利润继续倒挂，工厂也有进一步降负或检修计划，醚后碳四利润收窄，供需边际持续走弱。

【燃料油】

高硫燃油估值处于偏低范围，短期随着俄罗斯发运减少，边际出现改善，浮仓下滑，有利于裂解价差走强。低硫燃料油受到海外汽柴油影响偏大，当前市场仍是低库存状态，不具备持续下跌基础，等待科威特新装置正常后，供给压力会逐步体现。

【橡胶】

沪胶价格在12500一带上下波动，绝对价格近一两周变化不大，但NR明显强于RU，这两者价差收窄。这个也是预期的季节性特征。原料方面，海外原料价格平稳，胶水与杯胶价差较节前扩大，后续2月底泰国主产区开始逐步季节性减产，原料是较容易反弹的时候。国内下游轮胎厂节后逐步恢复，轮胎成品库存小幅下滑。节后价格回到12500-13000区间下沿后较抗跌，短期市场经过修复后，仍在等待方向，绝对价格变化不大，国产胶与标胶价差继续收窄。

【沥青】

沥青现货：山东地区3750-3770（0）；华东地区4050-4070（0）；华南地区4130-4180（0）

【钢材】

螺纹需求超预期。热卷出口增加，库存高位下降。周末现货成交偏弱，关注需求持续性，关注产量回升速度

【焦煤】

焦煤库存偏低，澳洲煤进口受限，铁水恢复较好，需求短期有保证，价格偏强。

【焦炭】

供需双增，库存偏低。产能过剩价格主要取决于成本。关注焦煤价格变动。

【铁矿】

钢厂铁矿库消比仍低，补库空间大；发运端现实未有超预期变量，上半年有气候扰动的可能，废钢短期集中到货、受报废周期影响回升高度有限；港口库存中性、即将进入去库周期。

【硅铁】

利润至高位压缩，厂家生产积极性减弱，近期钢厂集中招标，需增速大于供增速，钢材旺季需求未证伪、难言负反馈打破上游成本促使厂家减产，短期成本支撑较为坚挺；港口动力煤受淡季影响持续走弱传导至坑口，兰炭补跌，硅铁即时成本折盘面7700-7800。

【锰硅】

成本端锰矿、化工焦、电价涨跌不一，平均主流成本折仓单7300-7350；产地仍留有利润，产能过剩控产能力差，钢招虽启动，仍供大于需；厂库大于社库，仓单偏低。

【豆粕】

巴西收割进度仍偏缓慢，巴西预期增产压力仍然存在；1月巴西出口量较低或导致国内2、3月份到港不足。阿根廷天气问题仍在维持，减产预期维持。国内需求端略有好转，但近期仍有累库，基差近期走弱。

【油脂】

供应端马来逐步下调棕榈油产量，印尼斋月备货使得DMO政策带来供给的不确定。当前国内棕榈油和印尼油脂仍维持高库存现实。国内消费复苏预期下，豆油低库存油厂挺油基差，油强粕弱。

【棉花】

供应端变化弹性不大，印度产量下调。国内棉花增产格局，供应宽松。需求端外需不佳，年后新增订单不及预期，金三银四传统旺季，关注内需恢复情况。弱现实预期仍存。

【白糖】

全球供应小幅过剩，巴西、泰国增产格局。印度产量不及前期预估，市场担心影响印度出口配额。目前印度是市场供应的主要贸易流，印度的减产使得巴西开榨之前国际原糖保持供需偏紧的局面。国内小幅减产，供应高峰期，消费复苏预期，郑糖跟随原糖。

【生猪】

供应压力暂缓，关注远期需求的预期改变。养殖利润持续亏损状态，短期惜售情况出现，关注短期政策性托底带来的支撑。短期价格反弹，二次育肥有加剧的态势，关注对短期供应的影响。

END

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